장 외 IPO 시장 화 정가 개혁 의 점진 적 변화:적당 한 가격 제약 완화 로 매매 쌍방의 게임 공간 을 확대 한다.

최근 한 달 간 등록 제 아래 A 주 시장 에서 저 발행 가,저 시 이익률,저 모금 액 의'3 저'신주 가 빈발 하 자 시장 인사 들 은 신주 발행 정가 메커니즘 이'기능 을 잃 은 것 아니 냐'는 의문 을 제기 하고 있다.

"일부 인터넷 투자 자 들 은 전략 을 중시 하고 연 구 를 가볍게 하여'단체 견적'에 들 어가 기 위해 발행 질 서 를 방해한다."등록 제 아래 신주 발행 에 존재 하 는 문제점 에 대해 증권 감독 위원회 측은 밝 혔 다.

이 를 위해 8 월 6 일 증권 감독 위원 회 는'장 외 최초 공모 증권 발행 과 청 약 특별 규정'(이하'특별 규정')일부 조항 을 개정 해 사회 에 공개 적 으로 의견 을 구 할 예정 이다.구체 적 으로 보면 미래 신주 발행 가격 은 최고 가격 을 제외 한 인터넷 투자 자 들 이 제시 한 중위 수 와 가중 평균 수 를 초과 하고,최고 가격 을 제외 한 공모 펀드,사회 보장 기금,연금,기업 연금 기금 과 보험 자금 의 견적 중위 수 와 가중 평균 중 어느 것 이 낮은 지,또는 구 매 신청 시간 배정 과 투자 리 스 크 특별 공고 횟수 와 강제 적 으로 연결 할 필요 가 없다.

그렇다면 감독 진의 이 정책 노력 은 시장 에서 어떤 변 화 를 일 으 킬 까?

8 월 6 일 에 증권 감독 위원 회 는 일부 조항 을 수정 하고 사회 에 공개 적 으로 의견 을 구 할 계획 이다.시각 중국

매매 쌍방 이 바둑 을 두 는 힘 이 커지다

전체적으로 이번 개정 은 신주 정가 고리 에서'4 수 제약'을 중심 으로 주로 이 뤄 졌 다.

이른바'4 수 제약'이란 발행인 과 주 판매상 이 가격 을 조회 하여 확정 한 발행 가격 이 최고 가격 을 제외 한 인터넷 투자 자 들 이 제시 한 중위 수 와 가중 평균 수 를 초과 하고 최고 가격 을 제외 한 공모 펀드,사회 보장 기금,연금,기업 연금 기금 과 보험 자금 의 제시 가격 중 자릿수 와 가중 평균 수 중 어느 것 이 낮은 지 를 말한다.투자 리 스 크 특별 공 고 를 발표 해 야 한다.

앞서'특별 규정'에 서 는 신주 발행 정가 가'4 수'를 초과 하 는 비율 이 10%를 넘 지 않 을 경우 온라인 청 약 전 최소 5 영업 일 까지 한 차례 이상 투자 위험 특별 공 고 를 해 야 한다 고 요구 했다.비례 가 10%를 초과 하고 20%를 초과 하지 않 을 경우 인터넷 구 매 신청 전 최소 10 일 전에 2 차 이상 투자 리 스 크 특별 공 고 를 발표한다.비율 이 20%를 넘 는 경우 온라인 청 약 전 최소 15 영업 일 까지 세 차례 이상 투자 리 스 크 특별 공 고 를 한다.

또 발행인 과 주 판매상 이 확정 한 발행 가격 구간 상한 선 은 구간 하한 선의 120%보다 높 으 면 안 된다.

반면 개 정 된'특별 규정'에 서 는 이들 신주 발행 정가 가'4 수'를 초과 한 이후 청 약 시기 배정 과 투자 리 스 크 특별 공시 횟수 가 모두 삭제 됐다.발행인 과 주 청 약 업 체 에 게 신주 의 가격 이'4 수'를 초과 하고 어느 것 이 낮은 지 를 요구 한 후에 인터넷 구 매 신청 전에 투자 리 스 크 특별 공 고 를 발표 하고 가격 의 합 리 성 을 상세 하 게 설명 하 며 투자 자 에 게 투자 리 스 크 에 주의 하 라 고 제시 해 야 한다.또 누적 발행 가격 구간 에 대한 제한 규정 도 없어 져 신주 발행 가격 구간 상한 선 이 구간 하한 선의 120%를 넘 지 못 하도록 강제 하지 않 는 다.

이 어"이번 개정 은 발행 정가 가 관련 투자 자의 호가 비율 을 초과 해 청 약 배정,투자 자 리 스 크 특별 공고 횟수 와 연계 하도록 요구 하지 않 고,발행 정가 가 일정 기준 을 초과 할 경우 발행 기간 이 너무 긴 문 제 를 해결 할 수 있어 발행 리듬 을 가속 화하 고 발행 효율 을 높 일 수 있 을 것"이 라 고 덧 붙 였 다.베 이 징 덕 항 로 펌 파트너 산 스 둥 은 다른 한편 으로 는'발행 가격 상한 선 이 구간 하한 선 120%를 넘 지 않 는 다'는 규정 을 취소 하면 IPO 문의 발행 가격 구간 이 더 커지 고 문의 투자 자 들 의 견적 에 참여 하 는 선택 이 더 많아 져 견적 격차 가 더 벌 어 질 것 이 라 고 밝 혔 다.

베테랑 투자 자 왕 준 약도 이번 개정 은 등록 제 하의 신주 가격 책 정 문제 에 대한 감독 관 의 관심 을 보 여 준다 면서"게임 공간 을 늘 리 는 것 은 사실 이 고 오퍼 가 그렇게 집중 되 지 는 않 을 것 같다."견적 기 구 는 서로 하한 가격 을 알 아 보지 않 아 도 된다."

IPO 시장 화 정가 의 한 계 는 돌파 해 야 한다.

실제로 현재 등록 제 아래 신주'패키지 오퍼'현상 은 여러 가지 요인 으로 이 어 질 수 있다.

이 어"시장 화 는 IPO 정가 제도 개혁 의 핵심 논리 이지 만 현재 가격 책 정 에는 한계 가 있다"며"주로'신주 불 패'의 효율 적 손실 과'구매자 시장'하의 동조 동기 로 나타난다"고 덧 붙 였 다.덕 방 증권 전략 분석가 오 개 달 이 지적 했다.

화 태 증권 도 신주 의 단기 적 인 풍부 한 수익 으로 인해 투자 자 들 은 기업 의 진실 가 치 를 독립 적 으로 연구 하 는 것 이 아니 라 어떻게 배 치 를 받 는 지 에 더욱 관심 을 가지 게 되 었 다 고 밝 혔 다.비교적 강 한 배 치 는 현재'높 은 가격 의 경성 제거'와'4 수 중 어느 것 이 낮 습 니까?'의 가격 상한 선 을 중첩 하여 가격 이 집 중 되 고 계속 하락 하 게 되 었 다.현재 투자 자의 견적 집중 과 약화 연구 현황 을 바 꾸 고 전문 기구 투자 자의 가격 책 정 능력 을 진정 으로 발휘 하려 면 기 존의 가격 책 정 제 도 를 더욱 최적화 해 야 한다.

이 어"전체 적 으로 는 여전히 개 정 력 이 부족 하 다 고 생각 했 는데,'4 수 제약'을 직접 없 애 는 것 을 보고 싶 었 다"고 덧 붙 였 다.인터뷰 에서 이번 특별 규정 개정 에 대해 베 이 징 지역 중 소 증권 회사 투자 은행 관계자 가 말 했다.베테랑 투자 자 왕 준 약도 이번 개정 은'4 수'구간 의 하한 선 을 풀 었 을 뿐 신주 정가 의 전체적인 추 세 를 바 꾸 지 않 고 신중 한 수정 이 라 고 말 했다.

"'4 수'의 제약 이 존재 하기 때문에 구매자 기 구 는 너무 높 게 보고 해 서 는 안 된다 는 것 을 고려 해 야 한다.왜냐하면 여러분 이 찾 는 것 은 배 치 된 기 회 를 얻 는 것 이지 기업 가 치 를 발굴 하 는 것 이 아니 라 당 첨 을 보장 하 는 가격 중 추 를 찾 는 것 이 관건 이다."구매자 기관 투자 자 들 이

투자 유치 증권 은 앞서 등록 제 하의 신주 정가 제 도 를 최적화 하고 각 시장 주체 간 에 서로 게임 할 수 있 는 공간 을 늘 려 달라 고 호소 했다.그 는 시장 최신 상황 에 따라 발행 가격 형성 체 제 를 최적화 하고'10%최고 견적 제외'규정 을 없 애고 보증 기구 가'4 수'의 잠재 적 제약 을 돌파 할 수 있 도록 해 야 한다 고 밝 혔 다.충분 한 시장 조 회 를 통 해 일정한 청 약 배수 와 정가 보급률 을 가 진 토대 에서 발행인 과 자발적으로 협상 하여 발행 가격 을 확정 할 것 을 건의 했다.

그러나 21 세기 경제 보도 기자 들 에 게 특별 규정 개정 으로 실질 적 으로'4 수 구속'의 구멍 이 열 렸 다 고 말 한 증권 사 투자 자 들 도 있다.

이 어"과거 신주 정가 가'4 수'를 넘 으 면 발행 을 연기 해 야 했 지만,실질 적 으로 발행 이 허용 되 지 않 는 창구 지도 가 어느 정도 있 었 다.미래 규칙 이 개 정 된 후에 위험 을 제시 하고 합 리 성 을 설명 한 후에'4 수'의 어느 낮은 수치 제약 을 확실하게 돌파 할 수 있다."제도 적 인 측면 에서 여전히 매우 큰 발전 이다."베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 이 말 했다.

또 이 투자 자 들 도 그동안 신주 의 최종 정가 나 가격 구간 중간 값 이'4 수'를 넘 어 어느 것 이 낮 았 는 지 는 최소 일주일 간 발행 을 연기 해 야 한다 고 지적 했다.'특별 규정 이 개 정 된 후 정가 가'4 수'를 넘 어 어느 정도 낮은 주식 도 발행 을 연기 할 필요 가 없어 신주 발행 효율 을 높 였 다.

특히,이번'특별 규정'개정 으로 10%의 최고 가 를 제외 하지 않 은 상황 에 대해 서 는 기업 의 IPO 발행 가격 이 지나치게 높 은 문 제 를 해결 하기 위해 중국 이 2013 년 신주 발행 체제 개혁 을 진행 하면 서'발행인 과 주 청 약 업 체 는 청 약 총량 중 가장 높 은 가격 을 제시 한 부분 을 미리 제거 해 야 한다'는 제 도 를 도입 했다 고 샌 스 둥 은 지적 했다.제 거 된 청 약 물 량 은 청 약 총량 의 10%보다 낮 으 면 안 되 며,나머지 견적 및 청 약 상황 에 따라 협상 하여 발행 가격 을 확정한다.제 거 된 구 매 신청 점유 율 은 오프라인 배급 에 참여 할 수 없다.

이 어"최고 발행 가 를 제외 하 는 규칙 을 없 애 면 IPO 발행 가격 이 너무 높다 는 문제 가 재현 된다"고 덧 붙 였 다.또 현재 신규 개정 내용 중 문의 가격 구간 을 완화 하면 견적 격 차 를 늘 리 고 발행 자·견적 자 간 게임 을 강화 해 구간 하단 에 발행 호가 가 집중 되 는 문 제 를 어느 정도 해결 할 수 있 을 것 으로 보인다.