21 Hardcore Input Research 丨 Lithium Ore "Inflexion Point" Established That Flowers Can Be Replied?

Dong Peng, chercheur à l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle

Après la baisse continue qui a commencé à la fin de janvier, les stocks de lithium ont accumulé une marge de retrait considérable, les principaux stocks ont généralement chuté de plus de 40%, certains stocks ont chuté de plus de 50%.

Le point d'inflexion apparaît cette semaine (19 - 23 avril).

Les stocks de lithium ont augmenté et se sont arrêtés lundi, sous l'impulsion de l'ouverture du salon de l'automobile de Shanghai et de l'humeur de Huawei New car.

Prenons l'exemple de Jianfeng Lithium Industry, TianQi Lithium Industry et China Mineral Resources, qui ont été inclus dans l'industrie du lithium métallique rare de Shenwan.Jusqu'au 23 avril, le secteur a poursuivi sa tendance à la hausse collective.

Rétrospectivement, le fond progressif récent des stocks de lithium a commencé le 15 avril.

Cette nuit - là, le premier rapport trimestriel de l'industrie du lithium a été publié, l'un a augmenté d'au moins 57 fois et l'autre a réduit les pertes d'une année sur l'autre.

Cela signifie que la logique selon laquelle l'augmentation des prix de produits tels que le carbonate de lithium améliore la rentabilité des entreprises concernées a été validée efficacement.

C'est dans ce contexte que les stocks de lithium susmentionnés ont rebondi rapidement après avoir touché le fond.Au 21 avril, les ressources minérales chinoises, dont la valeur marchande est la plus faible, ont fermé six jours de négociation consécutifs, soit une hausse de 39,6%.

À cet égard, la colonne « 21 hardcore Investment Research » de l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle a souligné à maintes reprises que l'amélioration de la prospérité de l'industrie au premier trimestre stimulera directement l'augmentation de la marge bénéficiaire et de l'échelle des bénéfices des entreprises concernées, en plus de la base de profit plus faible au cours de la même période en 2020, l'industrie du lithium de ganfeng devrait connaître une croissance de plus de 10 fois au cours de la période en cours.

Entre - temps, une prévision a été faite selon laquelle « le tournant visible à court terme sera également dominé par les rapports trimestriels d'avril... Si la rentabilité augmente sensiblement, voire plus que prévu, l'ajustement du secteur du lithium pourrait prendre fin ».

Il ne fait aucun doute que c'est une bonne stratégie d'avoir des fleurs qui peuvent être pliées.

Processus de validation de la logique de croissance

La hausse des prix des produits est la logique d'investissement la plus concernée et la plus familière des investisseurs en actions a au cours des dernières années.

Dans l'histoire, il y a eu une série de cas de Fangda Carbon qui ont attiré l'attention de l'ensemble du marché.

Dans le même temps, en raison de la fluctuation cyclique et de la stabilité relative du côté des coûts de ce type d'industrie, chaque fois que la prospérité de l'industrie augmente, la marge d'augmentation des bénéfices des entreprises concernées sera beaucoup plus élevée que celle d'autres industries.

La même logique s'applique au minerai de lithium, qui appartient à la plaque métallique rare.

Dans l'industrie du lithium de ganfeng, le bénéfice net attribuable à la mère au premier trimestre de 2020 n'était que de 7,75 millions de RMB, ce qui a fourni la base pour le volume des résultats au premier trimestre de cette année. Le bénéfice net prévu pour la période en cours a atteint 450 millions de RMB à 510 millions de RMB, en hausse de 5 709,38% - 6 483,96% d'une année sur l'autre.

En raison de l’effet de base faible, l’augmentation de la comparaison simple est limitée et doit être comparée au Sommet du cycle économique précédent, tandis que le bénéfice maximal de la société au premier trimestre de 2018 était de 358 millions de RMB.

Après avoir éliminé les gains et pertes non récurrents, l'industrie du lithium de ganfeng prévoit un bénéfice net de 250 à 310 millions de RMB au premier trimestre de cette année.À première vue, les bénéfices de l'entreprise sont revenus à des sommets historiques.

Cependant, en comparant les prix des produits et l'échelle des revenus de l'entreprise au cours de la période, on constate que la marge bénéficiaire actuelle de l'entreprise est encore loin du pic historique.

En prenant comme exemple le prix intérieur du carbonate de lithium de qualité batterie, l'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle a constaté que le prix moyen au premier trimestre de 2018 était de 159 800 yuan / tonne et que le prix moyen au premier trimestre de cette année était de 72 500 yuan / tonne.

Le prix des principaux produits n’est que de la moitié de celui de la même période en 2018, mais l’échelle actuelle des revenus de l’industrie du lithium de jiangfeng est essentiellement similaire à celle du premier trimestre de 2018. Même les prochains rapports trimestriels ne peuvent pas être divulgués de façon trop détaillée. La plus grande possibilité est d’être stimulée par La capacité de production et le volume des ventes de l’entreprise.

En d'autres termes, bien que le prix du carbonate de lithium de qualité batterie ait grimpé au - delà du niveau de 2020, il reste relativement bas dans la fourchette de prix de près de cinq ans et les prix actuels sont essentiellement comparables à ceux de 2019.

De ce point de vue, les produits de sel de lithium tels que le carbonate de lithium à moyen et à long terme ont encore beaucoup d'espace à augmenter, et le prix actuel de 85 000 yuan / tonne n'est évidemment pas le Sommet.

L'Institut de recherche sur le capital du XXIe siècle estime que la durée du cycle de liaison montante des produits au lithium de ce cycle sera meilleure que celle du cycle de croissance précédent de 2014 à 2017, sur la base des critères suivants.

Premièrement, l'impulsion de ce cycle provient de la croissance spontanée du côté de la demande, et la dépendance à l'égard des politiques est évidemment inférieure à celle du cycle précédent;Deuxièmement, le degré de commercialisation des nouveaux véhicules énergétiques est plus élevé qu'avant 2017, et le processus de post - électrification des entreprises automobiles traditionnelles soutiendra la demande à long terme de ressources en lithium;Troisièmement, le mode de commutation entraîne une augmentation supplémentaire des ressources en lithium.

En ce qui concerne la performance des prix en avril, le prix du carbonate de lithium a mis fin à la tendance à la hausse continue du premier trimestre. Récemment, le prix de 85500 yuan / tonne n'a augmenté que légèrement de 1000 yuan par rapport à la fin du mois de mars, et la tendance des prix est relativement stable.

Toutefois, du point de vue de la rentabilité des entreprises, le prix actuel du carbone électrique de 85 000 yuans est suffisant.Tant que le prix de l'électricité et du carbone au deuxième trimestre n'a pas diminué de façon significative, le prix moyen des produits chimiques au lithium au deuxième trimestre sera certainement supérieur au premier trimestre.

Entre - temps, compte tenu de la disposition de la plupart des mines de lithium en amont et de l'ampleur limitée de la variation des coûts, les bénéfices d'exploitation réels après déduction du deuxième trimestre devraient encore augmenter d'une année sur l'autre.

Logique du prix des actions

Pour l'ensemble de l'industrie cyclique, la croissance de l'industrie des mines de lithium est la plus certaine et se distingue des autres secteurs par des marges globales limitées et une redistribution interne, tout en espérant profiter de l'accroissement résultant de l'expansion continue du « plateau total ».

La clé est que la tendance à court terme du marché secondaire est trop aléatoire et que l'humeur, le capital et le style influenceront tous les cours des actions des sociétés concernées.

En ce qui concerne l'évolution de 2020 à ce jour, elle peut être divisée en deux étapes: la première est d'avril 2020 à la fin de janvier 2021 et la seconde est de février 2021 à ce jour.

D'avril 2020 à la fin de janvier 2021, le minerai de lithium en amont, la batterie électrique en milieu de cours d'eau et le chef de file de l'ensemble du véhicule en aval ont augmenté, ce qui a finalement donné lieu à l'émergence d'actions bovines annuelles comme Ningde Times et BYD, qui ont suivi la hausse.

La raison en est que les stocks de lithium ont commencé à augmenter systématiquement au cours du deuxième semestre de 2020, sous l'impulsion de la reprise de l'industrie, de l'apparition d'un point d'inflexion des bénéfices des entreprises, d'une forte certitude de croissance et d'une forte hausse des cours des actions des entreprises automobiles en aval comme Tesla et Weilai Motors.

En raison de l'influence émotionnelle, il est in évitable que le cours des actions et les fondamentaux s'éloignent de plus en plus au cours du dernier cycle de hausse des cours des actions.

Dans le contexte ci - dessus, il y a eu un « dépassement » relativement grave dans l'augmentation considérable cumulative, de sorte que les stocks de lithium ont commencé à baisser systématiquement à la fin de janvier 2021.

Les données comparatives montrent qu'après une hausse concentrée au deuxième semestre de 2020, les stocks de lithium se sont effondrés au cours du premier trimestre, les principaux stocks se sont nettement retirés.

Les cinq stocks de minerai de lithium inclus dans l'échantillon ci - dessus ont chuté en moyenne de plus de 45% dans l'intervalle statistique. TianQi Lithium Industry et Yahua Group sont entrés en tête de la liste des gains en janvier de cette année, avec une marge de rappel plus évidente.

Par conséquent, de février à avril de cette année, les stocks de lithium se sont écartés à court terme des fondamentaux et des cours des actions, d'une part, le boom de l'industrie continue de s'améliorer, d'autre part, les cours des actions des sociétés liées continuent de baisser.

Cette déviation est essentiellement que le marché cherche à nouveau l'équilibre entre le cours des actions et les fondamentaux, et que l'évaluation du cours des actions est digérée et régressée rationnellement après la forte hausse précédente.

Le 5 mars, après la chute des stocks de lithium, la colonne « hard core Investment Research » de ce journal a souligné que « le point tournant visible à court terme sera également le premier rapport trimestriel publié en avril, qui détermine si la logique de croissance de la performance susmentionnée peut être vérifiée.Si la rentabilité augmente sensiblement, voire plus que prévu, l'ajustement du secteur du lithium pourrait prendre fin.

Par la suite, la société Head a publié un rapport trimestriel sur les résultats de l'annonce, Gan Feng Lithium Industry et d'autres sociétés dont le cours des actions a atteint le bas par étapes, certaines actions ont été plus de 30% de rebond.

Le 19 avril, la performance du marché a été la plus typique. Lors de l'ouverture du salon de l'automobile de Shanghai ce jour - là, les nouvelles de Huawei sur les voitures neuves ont été effacées, l'accent du marché secondaire a été mis sur l'automobile et la chaîne industrielle connexe, et trois entreprises, dont ganfeng lithium, qui ont été incluses dans l'industrie du lithium de Shenwan, ont augmenté et cessé.

Selon le 21st Century Capital Institute, le fond progressif des stocks de lithium a été relativement découvert après un rebond collectif qui a commencé à la mi - avril.

Par rapport à 2018, bien que le cours actuel des actions de Jianfeng Lithium Industry et d'autres actions soit plus élevé en termes absolus, l'environnement du marché est complètement différent dans les deux phases.

Après le premier trimestre de 2018, les prix du carbonate de lithium et d’autres produits ont tendance à la baisse, alors qu’à l’heure actuelle, c’est l’inverse. Le climat de l’industrie est dans la phase ascendante après l’inversion du Bas, et les attentes en matière de bénéfices des entreprises sont constamment en bon état.

Qui est le plus flexible?

Il n'y a pas très peu d'entreprises cotées en bourse impliquées dans le minerai de lithium, mais de nombreuses entreprises ont procédé à un examen détaillé de la production de leurs homologues dans la réponse à la lettre de préoccupation afin de concevoir et de planifier leur capacité de production.

En ce qui concerne la capacité de production et le statut de l'industrie, il est encore nécessaire de promouvoir pour la première fois « l'industrie du lithium à deux hommes », qui est également la plus concernée par les investisseurs institutionnels des deux sociétés de minerai de lithium.

Toutefois, il existe certaines différences dans la répartition des activités, la marge bénéficiaire et l'élasticité des résultats.

Jiangfeng Lithium Industry, l'entreprise avec la valeur boursière la plus élevée du minerai de lithium sur le marché des actions a, prend l'ensemble de la chaîne industrielle de développement des ressources en amont, la production de sel de lithium en milieu de cours d'eau, les batteries en aval et le recyclage, et ses produits comprennent le carbonate de lithium et certains matériaux de batterie au lithium, etc.

TianQi Lithium Industry, qui a commencé deux fois en 2013, a successivement investi le contrôle de talison, le plus grand et le moins coûteux gisement de spodumène solide au monde, et une partie des capitaux propres de Sqm, le chef de file de l'extraction de saumure de lithium, principalement dans le carbonate de lithium et l'hydroxyde de lithium.

C'est comme la différence entre les actions pastorales et les actions wenshi, ou entre le développement de l'agriculture sainte et les actions prébiotiques, la distribution Multi - produits et la performance opérationnelle de l'ensemble de la chaîne industrielle sont relativement stables, et la capacité de lisser les fluctuations périodiques des produits est plus forte.

Toutefois, au stade de l'essor de l'industrie, l'élasticité de la performance des sociétés cotées qui se concentrent sur un certain lien de la chaîne industrielle sera évidemment plus élevée que celle des premières.

Du point de vue de l'efficacité opérationnelle historique, la marge bénéficiaire de l'industrie du lithium de TianQi est également plus élevée.

En prenant comme exemple le premier semestre de 2017, lorsque le prix du carbonate de lithium était élevé, les données sur la marge bénéficiaire brute des produits divulguées par l’industrie du lithium de Jianfeng au cours de la période en cours montrent que la marge bénéficiaire brute des produits de la « série de composés du lithium de transformation profonde» de la Société au cours de la période en cours est de 43,47%, et celle des produits de la « série de lithium métallique et de sel de lithium» est de 35,44%.

Au cours de la même période, la marge bénéficiaire brute du produit « concentré de lithium » de l'industrie du lithium TianQi était de 66,95% et celle du produit dérivé du lithium était de 69,44%.

Même si le prix du carbonate de lithium tombe en dessous de 50 000 RMB / t au cours du premier semestre de 2020, la marge bénéficiaire brute des produits de concentration de lithium de TianQi Lithium Industry atteindra encore 63% et celle des produits dérivés de lithium dépassera 33%.

Selon le 21st Century Capital Research Institute, étant donné que l'industrie du lithium de TianQi n'a toujours pas réussi à compenser la faible base de profit au premier trimestre de cette année, on s'attend à ce que l'élasticité de la performance de l'industrie du lithium de TianQi soit meilleure que celle de l'industrie du lithium de ganfeng au stade où la prospérité de l'industrie se concrétise à grande échelle en bénéfices des sociétés cotées.

Cependant, il y a une prémisse, c'est - à - dire que l'énorme dette contractée par l'entreprise à la suite de l'acquisition des capitaux propres de Sqm peut être réglée rapidement, sinon les dépenses financières de 500 millions de RMB par trimestre continueront d'engloutir les bénéfices générés par l'exploitation de l'entreprise.

Dans le même temps, l'incertitude opérationnelle causée par le problème de la dette entravera également la participation des investisseurs institutionnels, ce qui nuira à la hausse des cours des actions des sociétés.

La bonne nouvelle est que le 9 décembre 2020, TianQi Lithium Industry et tlea, une filiale à part entière de la société, ont signé un accord d'investissement avec IGO et ses filiales à part entière, dans le but d'introduire IGO, un investisseur stratégique, par le biais d'une augmentation de capital et d'actions au niveau de tlea.

Conformément à la dernière réponse de TianQi lithium, l'entreprise fait progresser activement l'accord avec IGO, qui est assorti d'une série de conditions préalables à la clôture et qui doivent être remplies simultanément pour que la clôture puisse être officiellement lancée et achevée.Jusqu'à présent, les choses se sont bien passées et certaines des conditions préalables ont été remplies.

Si le financement tombe, la pression sur la dette de l'entreprise s'atténuera.

Dans l'ensemble, le plan d'incitation à l'option d'achat d'actions précédemment lancé par l'industrie du lithium de ganfeng a également donné un « résultat net » pour la croissance des résultats au cours des prochaines années, et la performance globale de l'entreprise est stable et la croissance future est claire.L'industrie du lithium de TianQi est dans un état de « Retour au sang », il y a un certain écart entre le retour à la normalisation, mais la performance est plus élastique.

Les deux entreprises ont choisi des itinéraires, des perspectives de croissance et des stades de croissance différents.Au niveau de l'investissement et de la sélection des actions sur le marché secondaire, les deux sociétés correspondent exactement à deux types différents de revenus stables et excédentaires.